該公司指出，在下游養(yǎng)殖行業(yè)集約化程度不斷提升、“禁抗令”全面實施、落后產(chǎn)能淘汰等因素的綜合推動下，我國飼料行業(yè)的集約化趨勢顯著。其中的劣勢企業(yè)正在被逐漸淘汰、收購，飼料行業(yè)將呈現(xiàn)強者恒強、優(yōu)勝劣汰的市場格局。
而飼料業(yè)務作為大北農(nóng)的核心支柱產(chǎn)業(yè)（2021年前三季度的收入占比為73.66%），其表示將緊緊抓住行業(yè)機遇，通過并購優(yōu)質(zhì)的飼料標的公司，提升公司飼料業(yè)務的核心競爭力，進一步鞏固公司在飼料行業(yè)的領(lǐng)先地位。
具體到近期的兩項收購，大北農(nóng)指出，正邦的8家西南子公司系南方區(qū)域能夠和公司產(chǎn)生協(xié)調(diào)效益的優(yōu)質(zhì)標的，九鼎科技系飼料行業(yè)具有規(guī)模、品牌等優(yōu)勢的稀缺標的，均能夠有效提升公司飼料業(yè)務的行業(yè)地位及市場影響力。
其進一步解釋稱，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2021年9月發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案 （暫行）》，西南區(qū)域（重慶、四川、貴州、云南）能繁母豬存欄量在全國占比約為22.60%，已接近四分之一，由此可以推算整體生豬存欄量在全國也有較高占比，豬料在整個西南區(qū)域市場優(yōu)勢明顯。而目前大北農(nóng)在西南區(qū)域的布局相對全國布局偏低，通過收購正邦西南標的公司約300萬噸的產(chǎn)能，能夠快速有效完善公司在西南區(qū)域的產(chǎn)業(yè)布局。
九鼎科技則扎根湖南近30年，并重點布局了湖北、江西和廣西等省份，現(xiàn)有產(chǎn)能可實現(xiàn)年產(chǎn)超過600萬噸飼料，尤其預混料及豬飼料產(chǎn)能居于全國前列。此次收購將有助于推動大北農(nóng)實現(xiàn)飼料產(chǎn)能的重大躍遷，大幅提升上市公司在飼料行業(yè)的行業(yè)地位。
大北農(nóng)還了解到，正邦飼料在西南區(qū)域具備較好的客戶基礎(chǔ)，而九鼎科技具有較強的研發(fā)實力，部分產(chǎn)品可與公司形成研發(fā)互補。其并認為，兩項收購的標的在接入大北農(nóng)的供應鏈后，有望進一步降低原料采購成本，提升整體競爭力。
據(jù)介紹，正邦西南標的公司近兩年的營業(yè)收入由54.67億元增加到了77.57億元，九鼎科技的收入則從2020年的39.3億元增至2021年1-11月的53.9億元。但目前兩者的毛利率水平均較大北農(nóng)偏低，預計“通過充分發(fā)揮協(xié)同效應有望促進本次交易創(chuàng)造增量收益”，從而提升大北農(nóng)的整體盈利能力。
定價依據(jù)
對于深交所關(guān)注的定價依據(jù)，大北農(nóng)稱，兩次交易定價系在參考市場估值水平的基礎(chǔ)上，充分考慮標的公司核心競爭力、資源稀缺性以及收購后與上市公司的協(xié)同效應等，經(jīng)交易雙方友好協(xié)商最終確定。
從估值水平來看，正邦西南標的公司交易2020年度、2021年度的平均市盈率預計不超過24倍，九鼎科技交易2020年的市盈率為37.9倍，而可比上市公司的2018-2020年市盈率均值為41.8倍。市凈率方面，可比上市公司市凈率均值為3.5倍，正邦標的的市凈率預計不超過4倍，九鼎科技的市凈率為4.2倍。
“兩次交易市盈率和市凈率均未顯著偏離于可比公司平均市盈率和市凈率的均值，整體定價處于合理水平?！贝蟊鞭r(nóng)認為。
資金保障
對于兩項并購所需的30余億元資金，大北農(nóng)從貨幣資金存量、資產(chǎn)負債率、償債指標和融資能力四個方面交代了其財務狀況。
據(jù)介紹，截至2021年底，該公司的賬面貨幣資金余額約57億元，且與同行業(yè)上市公司相比，其貨幣資金占資產(chǎn)總額的比例較高。其截至去年底的資產(chǎn)負債率約為52%，亦處于同行業(yè)的中等偏低水平。
大北農(nóng)的流動比率、速動比率等償債指標則處于行業(yè)中等偏上水平。截至2021年底，該公司及其控股子公司從金融機構(gòu)共獲得授信額度120億元，尚可使用額度近22億元。
此外，2021年前三季度，大北農(nóng)累計實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入5.83億元，其預計全年凈流入可超過10億元，“為公司的發(fā)展提供了相應的資金保障”。
