數(shù)據(jù)來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)、和合期貨
進入11月，生豬基差呈現(xiàn)迅速收斂趨勢并開始轉正，這種變化是否意味著豬周期“拐點”已至，豬價已經(jīng)脫離下跌周期，開始走上行通道？
經(jīng)詳細調(diào)研，我們認為上述問題可從以下幾個方面探討。
第一，國慶假期后，生豬現(xiàn)貨的快速反彈，主要基于以下幾點原因：
1、養(yǎng)殖端去肥力度較大，大肥豬存欄在之前的下跌行情中已經(jīng)消耗殆盡，供給減少，客觀上抬高了標豬行情。
2、北方地區(qū)雨雪天氣擾動頻繁，一定程度上造成生豬收售困難，屠企不得不提價收豬。
3、傳統(tǒng)長假銷售旺季的到來，疊加今年“菜比肉貴”，低價肉刺激居民將灌腸臘肉等消費提前，豬肉消費的方向轉變明顯，需求較旺。
4、養(yǎng)殖端深度虧損，壓欄控量措施導致豬價越漲越惜售，形成豬價上漲的閉環(huán)。
5、屠企樂見豬價上漲以便乘機降低凍肉庫存。
6、政府呵護產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，制定收儲政策，開展反周期調(diào)控，鼓勵居民消費，提振市場信心并引導企穩(wěn)預期。
第二，除了客觀因素帶來的價格變化，我們還需要分析產(chǎn)業(yè)基本面是否發(fā)生根本性改變。目前，從數(shù)據(jù)層面看，我國豬肉供給仍呈現(xiàn)相對過剩狀態(tài)。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年前三季度全國豬肉產(chǎn)量分別同比增長31.9%、40.2%和43.1%，預計全年豬肉產(chǎn)量在5400萬噸以上；豬肉進口方面，四季度預計月進口量維持在20萬噸上下，全年豬肉進口或在370萬噸左右；截至三季度末，全國生豬存欄43764萬頭，同比增長18.2%，其中，能繁母豬存欄4459萬頭，同比增長16.7%，比正常年份保有量多大約6%；1月至10月全國定點屠宰企業(yè)屠宰量累計達2.09億頭，同比增長66.4%，僅10月份就屠宰了3023萬頭，同比增長111%；凍肉庫存方面，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，8月重點屠宰企業(yè)平均凍品庫容比31.85%，環(huán)比上漲1.17%，較去年同期增加22.89%。凍品庫存壓力仍是壓在四季度豬價上的一座大山。
調(diào)研中有產(chǎn)業(yè)人士透露，目前國內(nèi)凍品庫存在150—170萬噸，絕對數(shù)值雖較年初有明顯下降，但存量并未全部進入終端消費，部分還處于渠道流轉環(huán)節(jié)。另據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，全國規(guī)模豬場每月新生仔豬數(shù)量都在3000萬頭以上，并呈現(xiàn)持續(xù)增長勢態(tài)，而8月至9月，全國能繁母豬存欄量接近正常保有量的110%。
我們認為數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出供應相對過剩的局面大概率會延續(xù)到明年一季度，即便是在傳統(tǒng)春節(jié)假期后，仍將持續(xù)一段時間。因此，后期如不實質性調(diào)減產(chǎn)能，豬價低迷態(tài)勢難以扭轉。
第三，觀察歷史上豬周期運行規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，每一輪豬周期都長達數(shù)年，此時談豬價進入上升周期還為時尚早。
綜上所述，我們預計短期內(nèi)生豬期現(xiàn)價格或將陷入長短周期不匹配所導致的走勢“背離”狀態(tài)，即現(xiàn)貨受政策提振、雨雪天氣擾動和消費回暖等短時因素影響，偏強運行，而期貨基于遠期產(chǎn)能供大于求的邏輯，偏弱運行。
