光明乳業(yè)作為全國第三大乳企，有做大做強的途徑和動力；本次增發(fā)若能成行將有效緩解公司財務(wù)壓力。東方證券給予“增持”評級。

　　東方證券10月13日研究報告指出，光明乳業(yè)擬向不超過10名的特定對象非公開發(fā)行股票不超過1.78億股，發(fā)行價格不低于8元/股，擬募集資金總額不超過14.21億元。募集資金將主要用于閔行馬橋光明乳業(yè)工業(yè)園區(qū)建設(shè)項目，即光明乳業(yè)股份有限公司日產(chǎn)2，000噸乳制品中央自動控制技術(shù)生產(chǎn)線技術(shù)改造項目。公司控股股東光明集團不參與此次定向增發(fā)，目前光明集團合計控制公司6.82億股股份，控制股權(quán)比例為64.99%。此次發(fā)行后光明集團直接和間接持股比例合計為55.58%，不會導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。

　　優(yōu)勢區(qū)域，優(yōu)勢品類產(chǎn)能擴張，為長期發(fā)展夯實基礎(chǔ)。根據(jù)公司公告，募集資金用于的馬橋中央工廠達產(chǎn)后，生產(chǎn)能力為日產(chǎn)乳制品2000噸，其中酸奶1000噸，巴氏殺菌奶600噸，UHT產(chǎn)品400噸。年產(chǎn)能60萬噸，新增產(chǎn)能28萬噸左右，相比公司全國產(chǎn)能，增幅約在35%左右。中國對于這部分新增產(chǎn)能的消化持樂觀態(tài)度。原因在于：

　　華東及上海是光明傳統(tǒng)的優(yōu)勢戰(zhàn)場，各占收入的1/3。在市場普遍認為上海本土光明銷售已經(jīng)飽和的情況下，2011年上半年上海地區(qū)的銷售收入大幅增長33.52%。目前乳品二廠，八廠的產(chǎn)能利用率已超過80%。中國上海特別是華東光明的市場份額仍有空間，馬橋工廠的達產(chǎn)將有效的幫助公司做深做透已有的優(yōu)勢市場。

　　擴產(chǎn)品類為公司的優(yōu)勢產(chǎn)品。根據(jù)公告，馬橋工廠將主要生產(chǎn)光明的優(yōu)勢產(chǎn)品酸奶及巴氏奶，分別占總產(chǎn)能的50%和30%，常溫奶雖然最后占比較小，為20%，但是在原有基礎(chǔ)上增幅最大，由原來的5萬噸左右，增長為12萬噸，增長了約1.5倍。體現(xiàn)了公司在重點產(chǎn)品上的產(chǎn)能配置。

　　酸奶——更好的增長性。中國酸奶相對純奶在中國將有更優(yōu)的表現(xiàn)，首先，中國約有90%的成年人存在乳糖不耐受的問題，酸奶更易被消費者接受。其次，對比歐洲，酸奶消費量約占純奶消費量的40%，而中國這一數(shù)字僅為15%，仍有較大的發(fā)展空間。另外，酸奶的收入彈性更高。華東作為全國消費水平最高的區(qū)域，酸奶的消費量將保持快速增長。光明乳業(yè)2011年上半年酸奶增速超過25%。

　　巴氏奶——華東區(qū)域增長加速，三聚氰胺后，消費者對于牛奶的認知不斷提高，巴氏奶消費的增速加快，華東區(qū)域作為全國消費水平及認知水平最為成熟的區(qū)域?qū)⒂型钕瘸蔀榘褪夏痰陌l(fā)力區(qū)域。

　　莫斯利安——光明目前的最大看點。站在光明的立場上，莫斯利安是光明常溫奶突圍的重要利器，高毛利率，差異化的常溫酸奶，有望突破蒙牛、伊利在常溫奶市場上的圍剿，目前常溫酸奶在行業(yè)中尚存在技術(shù)壁壘，但是留給光明的時間窗不會很長，因此公司上下孤注一擲，力爭將此高毛利產(chǎn)品做到常溫奶品類一半的體量。事實上，這一單品從上市以來也不負重望，銷售收入從09年的1.3億上升到11年中的3.5億。根據(jù)飲料行業(yè)過五億的單品將開始為公司帶來大量利潤的規(guī)律，中國預(yù)測莫斯利安從今年開始將成為光明重要的“現(xiàn)金?！碑a(chǎn)品，12年有望繼續(xù)保持100%的增速發(fā)展，并拓寬華東以外的市場開發(fā)。本次馬橋工廠常溫奶產(chǎn)能的擴張將主要為莫斯利安的進一步市場滲透做準備。