伊利近期發(fā)布公告，擬通過非公開方式向10名特定對象發(fā)行不超過2.18 億股股票，擬募集資金凈額不超過70 億元，發(fā)行價格不低于32.67 元/股，募集資金用于公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴建項目、奶源建設(shè)以及補充流動資金。鑒于這是2008年三聚氰胺事件后伊利的首次籌資，且涉資堪稱巨額，立時成為市場關(guān)注焦點。

　　伊利此次大力投資產(chǎn)能和奶源建設(shè)正是抓住國家對乳制品行業(yè)清理整頓，大批乳企未獲得生產(chǎn)許可被淘汰出局的有利時機，通過自身品牌和規(guī)模優(yōu)勢整合奶源和市場。

　　門戶清理后凸顯奶源問題

　　值得注意的是，此次的增發(fā)募資中，有12.32億將用于在內(nèi)蒙古、四川、安徽等地投資建設(shè)奶源項目，預(yù)計年收入7 .8億。伊利方面稱，國內(nèi)乳業(yè)面臨原料奶短缺問題，預(yù)計2011年原料奶、白糖、進口乳制品供需形勢仍偏緊張，通過建設(shè)牧場，擴大奶源供應(yīng)輻射半徑，增加自有奶源供應(yīng)量，將有助于控制成本。記者了解到，目前伊利已累計投資27億元自建或合建牧場800余個，自有牧場比例超過50%，計劃5年內(nèi)再新建800家不同規(guī)模牧場，最終實現(xiàn)自有比率超過60%，從根本上改善毛利率下降的趨勢。

　　事實上，三聚氰胺之后，各大乳企便已開始大力推進奶源建設(shè)，但資深乳業(yè)專家王丁棉提醒，本輪門戶清理之后，超過45%的高淘汰率導(dǎo)致了20%-30%的市場空間，同時也帶來相應(yīng)的奶源問題。“被迫出局的原是分散在各地的地域性中小企業(yè)，在其較近距離都養(yǎng)殖和存在著一定數(shù)量的奶牛，從而實現(xiàn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)奶當(dāng)?shù)厥眨?dāng)?shù)丶庸ぎ?dāng)?shù)厥?。它們關(guān)門停業(yè)后，便會出現(xiàn)當(dāng)?shù)啬剔r(nóng)售奶難問題，一些邊遠地區(qū)還會出現(xiàn)階段性市場真空，有奶無人收后會造成部分乳企乘機壓降奶價損農(nóng)現(xiàn)象，在河北、陜西等地業(yè)已出現(xiàn)。”王丁棉表示，未來奶源爭奪戰(zhàn)會更為激烈，資源將更集中地流入大企業(yè)手中，從而加快寡頭壟斷的形成。

　　“一些奶業(yè)原本不發(fā)達的地區(qū)發(fā)展越不發(fā)達，這些地區(qū)的秸稈、飼草等資源將被浪費。奶業(yè)發(fā)達地區(qū)奶源將更嚴重過剩，當(dāng)?shù)厝槠髸黄葘⑴Ｄ碳庸こ赡谭刍虺啬?，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上又趨向于不科學(xué)和不合理，最終加重了乳制品的營養(yǎng)流失及成本。與此同時，在內(nèi)蒙、黑龍江等北方地區(qū)大規(guī)模超標放牧，還會加劇沙漠化，嚴重破壞草原植被，是得不償失的自毀長城行為。”

市場整合重點鎖定酸奶

　　增發(fā)方案顯示，本次增發(fā)所募集的70億中，16.48億擬用于補充流動資金，41.2億則擬用于產(chǎn)能擴張，其中液態(tài)奶計劃投資18.8億，達產(chǎn)后預(yù)計年收入53億；冷飲計劃投資2.8億，預(yù)計年收入3.1億；奶粉計劃投資5.5億，預(yù)計年收入26億；酸奶計劃投資14.1億元，預(yù)計年收入35億。

　　記者了解到，2010年液態(tài)奶占伊利2010年收入的70.7%，奶粉及奶制品占15.6%，冷飲占11.9%，而從本輪募資的投入方向看，除了繼續(xù)鞏固液態(tài)奶市場份額外，酸奶也是擴張計劃的重點。顯然近年來的快速增長，以及蒙牛拿下華北最大酸奶基地君樂寶的事實，令伊利對這一領(lǐng)域格外用心。

　　由于目前伊利總股本7.99億股，增發(fā)后相當(dāng)于擴大了27%，方案一出，股價當(dāng)日出現(xiàn)小幅下跌，似乎體現(xiàn)出投資者對定向增發(fā)攤薄業(yè)績的短期擔(dān)憂。不過從其此前發(fā)布的年報看，去年伊利實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入295.45億，同比增長22.05%；凈利潤7.77億，同比增長20%。中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍和東方艾格乳業(yè)分析師陳連芳均稱，長期來看，毛利率和附加值較高的酸奶及奶粉業(yè)務(wù)收入貢獻比例的提升，將顯著提升伊利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。